一年中美股表現(xiàn)最疲軟的月份即將到來。

經(jīng)歷了短暫休整，美股上周重新邁上了沖擊新高之路。美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會上的講話為年內(nèi)縮減資產(chǎn)購買計劃定下了基調(diào)，但加息前景依然遙遙無期。與外界預(yù)判相符的鴿派立場和美國政府新一輪財政刺激方案漸行漸近給了市場更大的信心，這一次美股能否打破傳統(tǒng)意義上的9月魔咒？

就業(yè)成為政策試金石

從7月美聯(lián)儲決議聲明看，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）內(nèi)部支持年內(nèi)減碼的委員人數(shù)已經(jīng)占據(jù)了上風(fēng)。鮑威爾最新聲明中也證實了自己是其中的一員，“我和大多數(shù)與會者一樣認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展大體上如預(yù)期的那樣，今年開始降低資產(chǎn)購買的速度可能是合適的?！彼f。

隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步深入，調(diào)整資產(chǎn)購買計劃成為受到廣泛關(guān)注的話題，因為這可能涉及美聯(lián)儲貨幣政策正?；瘑雍蟮穆窂郊昂罄m(xù)加息時點的問題。在去年3月疫情暴發(fā)初期，美聯(lián)儲通過連續(xù)降息和資產(chǎn)購買等一系列政策組合拳拯救了陷入困境的經(jīng)濟(jì)。目前其資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)接近8.4萬億美元，大約是當(dāng)時的兩倍。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，鮑威爾的最新講話沒有引起外界的過激反應(yīng)。盡管幾位美聯(lián)儲官員在早些時候語氣更為強(qiáng)硬，但他仍持鴿派觀點。考慮到勞動力市場復(fù)蘇需要時間，最新的通脹數(shù)據(jù)為鷹派和鴿派提供了支持。因此美聯(lián)儲將等待更多信息，然后才能就何時以何種速度開始收緊資產(chǎn)購買作出決定。

結(jié)合近一周來多位美聯(lián)儲官員的表態(tài)，F(xiàn)OMC內(nèi)部對于9月或者11月宣布減碼計劃尚存在分歧。在27日的講話中，鮑威爾也避免提及具體時間點，只是強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲將仔細(xì)評估即將到來的數(shù)據(jù)和不斷演變的風(fēng)險。正在全球迅速傳播的“德爾塔”變異毒株可能給美國帶來新的公共衛(wèi)生和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，但多位美聯(lián)儲官員認(rèn)為，高疫苗接種率可以讓經(jīng)濟(jì)不偏離復(fù)蘇軌道。

就業(yè)市場的表現(xiàn)將成為衡量疫情影響的重要標(biāo)準(zhǔn)。在鮑威爾提及勞動力復(fù)蘇取得進(jìn)展之后，美聯(lián)儲副主席克拉里達(dá)在接受媒體采訪時也表達(dá)了對就業(yè)的關(guān)注。這位美聯(lián)儲二號人物指出，過去三個月美國實現(xiàn)月均80萬的就業(yè)崗位增長，預(yù)計這種增長勢頭將在秋天繼續(xù)。如果確實發(fā)生這種情況，將支持在今年晚些時候開始降低購債速度。

施瓦茨向第一財經(jīng)記者表示，疫情對經(jīng)濟(jì)的影響不容忽視，近期消費者支出增速有所放緩，供應(yīng)鏈瓶頸和勞動力緊缺繼續(xù)推高物價壓力。美聯(lián)儲最關(guān)注的通脹指標(biāo)——個人消費支出物價指數(shù)（PCE）7月同比上漲4.2%，為1991年以來的最高水平，而核心PCE也保持在3.6%的高位，這也對消費者信心造成了影響。施瓦茨分析道，隨著政府失業(yè)救濟(jì)金補(bǔ)貼將在9月初到期，能否鼓勵更多民眾重新回歸勞動力市場將成為經(jīng)濟(jì)動能的關(guān)鍵。近期服務(wù)性開支增長加速反映出日常生活恢復(fù)正軌對于實體經(jīng)濟(jì)的支撐作用，而疫情期間美國家庭積累的儲蓄有望成為關(guān)鍵動力，因此就業(yè)市場回暖對于民眾經(jīng)濟(jì)的信心至關(guān)重要。

美股波動率重回年內(nèi)低位

刺激政策下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期令此前受到疫情影響的大宗商品市場企穩(wěn)反彈，周期性行業(yè)成為上周美股贏家。

道富環(huán)球美國首席投資策略師阿?。∕ichael Arone）指出，根據(jù)美聯(lián)儲官員的態(tài)度，美聯(lián)儲最快可能在9月21-22日的會議上宣布減量。然而金融市場的反應(yīng)表明，到目前為止，美聯(lián)儲已經(jīng)讓投資者為即將開始削減1200億美元購債計劃做好準(zhǔn)備，與投資者良好的溝通將可以避免類似于2013年“減量暴動”那樣的市場動蕩。同時美聯(lián)儲不打算很快加息，也讓投資者松了一口氣。

在卷土重來的疫情以及相關(guān)的全球供應(yīng)鏈沖擊中，標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)已經(jīng)52次創(chuàng)歷史新高，當(dāng)前的貨幣政策可以被視為在市場運行中發(fā)揮作用，與此同時企業(yè)盈利增長也是驅(qū)動力。在目前的二季度財報季中，標(biāo)普500指數(shù)整體盈利大幅超過了預(yù)期，增幅創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄。此外，接下來第三季度企業(yè)業(yè)績指引整體樂觀積極，表明穩(wěn)固的盈利勢頭可能會繼續(xù)。

不過看空市場的觀點并不少見。一方面，歷史數(shù)據(jù)暗示短期行情可能缺乏動能。CFRA首席投資策略師斯托瓦爾（Sam Stovall）表示，9月是標(biāo)普500指數(shù)每年表現(xiàn)最糟糕的月份，該基準(zhǔn)指數(shù)自1945年以來月線平均下跌0.56%，上漲概率只有45%。目前標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)連續(xù)287個日歷日未出現(xiàn)5%或以上的回調(diào)，歷史上看調(diào)整風(fēng)險正在積累中。另一方面，市場分化也在加劇，伴隨著股市創(chuàng)下新高，近一周紐交所和納斯達(dá)克市場中刷新52周低點的股票已經(jīng)超過了突破新高的股票數(shù)量。

市場杠桿率的變化也值得關(guān)注，部分投資者依然對經(jīng)濟(jì)前景不確定性有所忌憚。統(tǒng)計顯示，對沖基金的凈杠桿率在逐步下降，第三季度初為50%，而去年年底為58%。據(jù)美銀全球的數(shù)據(jù)，美國市場保證金債務(wù)從6月份的創(chuàng)紀(jì)錄高點8820億美元回落至8440億美元。歷史統(tǒng)計顯示，在保證金債務(wù)達(dá)到峰值一年后，標(biāo)普500指數(shù)下跌概率71%。

隨著財報季臨近尾聲，疫情、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美聯(lián)儲將成為主導(dǎo)短期市場走勢的關(guān)鍵。隨著衡量股指波動性的芝商所恐慌指數(shù)（VIX）再次回到年內(nèi)低位，經(jīng)歷了連續(xù)七個月上漲后美股上行之路是否會遭遇坎坷的懸念將在不久后揭曉。

來源：第一財經(jīng)