9月22日，央行連續(xù)第三個工作日開展千億級逆回購操作，且較前兩日有所放量，持續(xù)展現(xiàn)維護(hù)季末流動性平穩(wěn)的態(tài)度。

分析人士預(yù)計，臨近季末，央行將繼續(xù)動態(tài)微調(diào)流動性投放力度，精準(zhǔn)滿足機(jī)構(gòu)需求，引導(dǎo)和穩(wěn)定市場預(yù)期，助力資金面平穩(wěn)跨季。穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變，但央行貨幣政策操作更加科學(xué)透明、靈活精準(zhǔn)。

逆回購操作小幅加量

央行22日公告稱，為維護(hù)季末流動性平穩(wěn)，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開展了7天期和14天期逆回購操作共1200億元。具體情況為：7天期逆回購600億元，中標(biāo)利率2.2%；14天期逆回購600億元，中標(biāo)利率2.35%。

這是央行連續(xù)第三個工作日開展千億級逆回購操作，且與前兩次操作相比，7天期和14天期逆回購操作量分別增加100億元，使單日央行逆回購操作規(guī)模達(dá)到1月28日以來的新高。

業(yè)內(nèi)人士指出，自9月17日起，央行每日逆回購操作量從百億元水平增至千億元量級，重啟并連續(xù)運用14天期逆回購，與7天期逆回購形成搭配，持續(xù)展現(xiàn)維護(hù)季末流動性平穩(wěn)的態(tài)度。

對9月22日央行逆回購操作有所放量的做法，有市場人士分析，原因可能主要有三點：首先，臨近季末，機(jī)構(gòu)對央行供給的流動性有剛性需求，在客觀上需央行保持一定資金投放力度；其次，22日是中秋節(jié)假期后首個交易日，部分機(jī)構(gòu)節(jié)前借入的跨節(jié)資金可能在節(jié)后迎來集中到期，對流動性的需求量上升；最后，22日有300億元央行逆回購到期，較前兩次操作時有所增多。

資金投放量動態(tài)微調(diào)

過去數(shù)月，每月下旬央行均通過加大逆回購操作力度的方式增加短期資金投放，本月亦不例外，但操作放量時點進(jìn)一步提前、力度也進(jìn)一步加大。

某券商人士分析，這可能與本月中下旬影響銀行體系流動性供求的不確定性因素較多有關(guān)。比如，9月是季末月份，金融機(jī)構(gòu)將迎接監(jiān)管考核，而9月中下旬有中秋節(jié)假期，月末又臨近國慶節(jié)假期，特別是季末與假期因素對資金面的影響可能形成疊加效果，需提前謀劃、動態(tài)微調(diào)、精準(zhǔn)操作、引導(dǎo)預(yù)期。

22日，在銀行間市場上，各期限債券質(zhì)押式回購利率漲跌互現(xiàn)，波動不大。其中，銀行間市場1天期回購利率DR001上行約5個基點至2.15%，反映出中秋假期后首日市場上的短期資金需求較旺盛；有代表性的銀行間市場7天期回購利率DR007則下行近2個基點至2.23%，繼續(xù)徘徊在7天期央行逆回購操作利率附近；銀行間市場14天期回購利率DR014上行逾9個基點至2.46%，顯示跨季跨節(jié)資金繼續(xù)受機(jī)構(gòu)青睞。

“資金供求大體平衡，資金面總體保持平穩(wěn)?！鄙鲜鋈倘耸空f，上周資金面一度略顯緊張，但央行在全額續(xù)做到期中期借貸便利（MLF）基礎(chǔ)上，及時加大逆回購操作力度，重新啟用14天期逆回購，給金融機(jī)構(gòu)吃下“定心丸”，近期一系列操作的效果逐漸顯現(xiàn)，近幾日資金恢復(fù)平穩(wěn)。

他預(yù)計，近期央行將根據(jù)市場資金供求變化，特別是月末財政支出節(jié)奏，靈活調(diào)整操作力度，確保流動性平穩(wěn)跨季，不缺也不溢。

維持流動性合理充裕

“我們觀察流動性的一個最重要指標(biāo)是貨幣市場的DR007。”在9月7日國新辦舉行的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上，央行貨幣政策司司長孫國峰表示。

9月22日，兩個期限的央行逆回購中標(biāo)利率均保持不變。當(dāng)日公布的新一期貸款市場報價利率也與上一期持平。在分析人士看來，這些均進(jìn)一步表明穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變，但靈活性明顯增強(qiáng)。為保持流動性合理充裕，央行流動性操作方向和力度經(jīng)常出現(xiàn)調(diào)整，近期央行流動性操作力度加大就是體現(xiàn)。

中泰證券最新發(fā)布的研報稱，在不考慮央行流動性操作的情況下，四季度銀行體系流動性仍存在流動性缺口，具體而言，“造成流動性缺口的主要因素是2.45萬億元MLF到期。此外，地方債發(fā)行后置、財政支出較收入表現(xiàn)偏弱、年末銀行體系準(zhǔn)備金需求上升等因素也可能產(chǎn)生較大影響。”

從維護(hù)流動性合理充裕的角度出發(fā)，市場人士預(yù)計央行仍會通過多種手段提供必要的流動性支持，保持基礎(chǔ)貨幣合理增長。“不排除年內(nèi)再次降準(zhǔn)的可能性?！敝刑┳C券固收研究團(tuán)隊表示。（張勤峰）