11月前兩個(gè)交易日，債券市場(chǎng)迎來(lái)連續(xù)上漲，外資身影活躍，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這表明國(guó)債“入富”的引資效應(yīng)初顯。

機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，國(guó)債“入富”帶來(lái)的資金流入規(guī)模有望超過(guò)1300億美元。市場(chǎng)參與者的反饋表明，一些機(jī)構(gòu)已提前行動(dòng)，10月境外機(jī)構(gòu)持債規(guī)模很可能在9月末3.84萬(wàn)億元基礎(chǔ)上進(jìn)一步上升。

境外機(jī)構(gòu)持債的“四萬(wàn)億時(shí)代”正快速到來(lái)。業(yè)內(nèi)人士指出，這是中國(guó)金融改革開放、擁抱世界使然，也是全球投資者布局未來(lái)、擁抱中國(guó)的必然。既有收益性，又有安全性，還有政策紅利的人民幣資產(chǎn)，正吸引全球投資者加速入場(chǎng)，增配大潮涌動(dòng)。

“集齊”三大指數(shù)

一年納入一個(gè)指數(shù)，三年“集齊”三大指數(shù)，這是開放的中國(guó)債券市場(chǎng)跑出的“加速度”。

10月29日，國(guó)際三大債券指數(shù)供應(yīng)機(jī)構(gòu)之一的富時(shí)羅素正式將中國(guó)國(guó)債納入其旗艦債券指數(shù)產(chǎn)品——富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)（WGBI）。此前在2020年2月和2019年4月，摩根大通全球新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)、彭博巴克萊全球綜合債券指數(shù)相繼對(duì)中國(guó)債券敞開懷抱。

招商證券金融市場(chǎng)投資總部投資經(jīng)理王玨說(shuō)，三大國(guó)際債券指數(shù)紛紛納入中國(guó)債券，是中國(guó)金融市場(chǎng)開放水平提升的一個(gè)注解，更是對(duì)數(shù)十萬(wàn)億元海外資金熱盼投資中國(guó)的回應(yīng)。

一年增加一萬(wàn)億元，三年擴(kuò)大兩倍多，這是進(jìn)擊的全球投資者加倉(cāng)中國(guó)債券演繹的加速度。

央行上?？偛抗嫉臄?shù)據(jù)顯示，截至2021年9月末，境外機(jī)構(gòu)持有的銀行間市場(chǎng)債券達(dá)38449億元，是2017年9月末數(shù)據(jù)的3.6倍。從2017年9月突破1萬(wàn)億元，到2019年9月超過(guò)2萬(wàn)億元，再到2020年11月超過(guò)3萬(wàn)億元，國(guó)際投資者持債規(guī)模每增加1萬(wàn)億元所用時(shí)間越來(lái)越短。其中，僅2020年，境外機(jī)構(gòu)凈增持規(guī)模就超過(guò)1萬(wàn)億元。專家預(yù)計(jì)，按此節(jié)奏，國(guó)際投資者持債規(guī)模很快將邁入“4萬(wàn)億時(shí)代”。在全球第二大債券市場(chǎng)上，國(guó)際投資者正成為一股活躍的新增力量。

類似的場(chǎng)景也在A股市場(chǎng)上演。國(guó)際主要指數(shù)編制公司明晟（MSCI）、富時(shí)羅素、標(biāo)普道瓊斯已分別于2018年、2019年6月、2019年9月將A股納入其旗下指數(shù)產(chǎn)品，且前兩者逐步提高納入因子比重。外資保持穩(wěn)步流入A股市場(chǎng)的總體態(tài)勢(shì)。截至9月末，外資持有A股流通市值約3.5萬(wàn)億元，占流通市值比重約4.8%。

“數(shù)萬(wàn)億元境外資金持續(xù)加倉(cāng)人民幣資產(chǎn)，反映了全球投資者看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景、做多中國(guó)資本市場(chǎng)的態(tài)度?！碧旖蜚y行資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理朱芳草說(shuō)。

制度優(yōu)化進(jìn)行時(shí)

那么，國(guó)際資金為什么愿意買？人民幣資產(chǎn)為什么值得買？

以引資大戶債券為例，國(guó)家外匯局曾分析，境外投資者大力買入中國(guó)債券的主要原因包括：中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定、債券市場(chǎng)持續(xù)開放、人民幣資產(chǎn)收益良好、人民幣資產(chǎn)避險(xiǎn)屬性增強(qiáng)。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面為外資增持境內(nèi)債券提供根本支撐。專家指出，全球投資者踴躍投資人民幣債券、股票等資產(chǎn)，本質(zhì)是“買入中國(guó)”、做多中國(guó)，歸根到底是因?yàn)槠鋵?duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有信心。

近些年，中國(guó)金融業(yè)雙向開放駛?cè)肟燔嚨?，順?yīng)了國(guó)際投資者分享中國(guó)發(fā)展紅利，增加對(duì)人民幣資產(chǎn)配置的需求，為其提供了更加友好、便利的投資環(huán)境。2018年以來(lái)，相關(guān)金融管理部門先后宣布并推出數(shù)十條具體開放措施，QFII和RQFII投資額度限制取消，“滬港通”“深港通”“債券通”等金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通機(jī)制逐步完善。今年以來(lái)，監(jiān)管部門進(jìn)一步提出統(tǒng)籌同步推進(jìn)銀行間和交易所債券市場(chǎng)對(duì)外開放，“跨境理財(cái)通”和債券通“南向通”相繼啟動(dòng)運(yùn)行……中國(guó)金融業(yè)開放不斷取得新的進(jìn)展，制度紅利持續(xù)釋放。同時(shí)，將符合條件的科創(chuàng)板股票納入滬深港通標(biāo)的、中日ETF互通第二批產(chǎn)品上市交易、滬港ETF互通等的落地，也使得外資參與A股市場(chǎng)的渠道和工具日益豐富。

人民幣資產(chǎn)本身具備很強(qiáng)的吸引力，這是又一關(guān)鍵所在。這種吸引力既來(lái)自于估值性價(jià)比，也源于人民幣資產(chǎn)的收益穩(wěn)定性。

性價(jià)比高是當(dāng)前人民幣資產(chǎn)的一大鮮明特征。外匯局副局長(zhǎng)王春英曾表示，人民幣資產(chǎn)性價(jià)比比較高，全球資產(chǎn)配置需求高于其他新興經(jīng)濟(jì)體?！澳壳埃袊?guó)股票的市盈率與發(fā)達(dá)市場(chǎng)以及大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體相比偏低，所以投資價(jià)值是比較高的。債券也有比較好的投資回報(bào)，比如十年期國(guó)債收益率穩(wěn)定在3%左右，顯著高于實(shí)施零利率甚至負(fù)利率國(guó)家的債券?！彼f(shuō)。

由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)與政策比較穩(wěn)定，加上人民幣在國(guó)際貨幣體系中的地位上升，近年來(lái)人民幣資產(chǎn)逐漸具備一定的避險(xiǎn)屬性。在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境下，人民幣資產(chǎn)不僅是國(guó)際投資者眼中的“香餑餑”，也是“避風(fēng)港”。有機(jī)構(gòu)人士反映，今年海外債券市場(chǎng)走弱、收益率上行，但外資繼續(xù)增持中國(guó)債券，原因之一便是中國(guó)債券在全球范圍內(nèi)表現(xiàn)比較獨(dú)立，有助于降低投資組合波動(dòng)、優(yōu)化綜合收益。

加倉(cāng)趨勢(shì)不會(huì)變

中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)沒(méi)有變，擴(kuò)大金融開放的立場(chǎng)也不會(huì)變。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，國(guó)際投資者增配人民幣資產(chǎn)的長(zhǎng)期趨勢(shì)沒(méi)有變，也不會(huì)變。

10月27日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，將境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)債券市場(chǎng)取得的債券利息收入免征企業(yè)所得稅和增值稅政策實(shí)施期限延長(zhǎng)至“十四五”末。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持對(duì)外開放，發(fā)揮國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，加大吸引外資力度，鼓勵(lì)更多外資通過(guò)債券市場(chǎng)參與國(guó)內(nèi)發(fā)展。

目前，中國(guó)債券收益高，人民幣資產(chǎn)走勢(shì)穩(wěn)，對(duì)外吸引力依舊足。近期，中美十年期國(guó)債利差在150個(gè)基點(diǎn)左右，雖較之前有所收窄，但仍處于歷史中高水平。面對(duì)美債收益率快速上行，中國(guó)債券市場(chǎng)表現(xiàn)出低波動(dòng)特征。

從國(guó)際比較來(lái)看，中國(guó)的股票和債券市場(chǎng)均是全球第二大，市場(chǎng)容量夠大，流動(dòng)性不斷改善，制度持續(xù)優(yōu)化，但外資占比仍然比美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家要低不少，也低于一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，仍有較大提升空間。

數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去兩周，滬深港通機(jī)制下北向資金凈買入連續(xù)超過(guò)100億元，今年累計(jì)凈買入已超過(guò)3200億元。“長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)金融開放進(jìn)一步深化、A股具有較高的估值性價(jià)比、相對(duì)美股具有獨(dú)立性、外資在A股占比仍偏低，未來(lái)全球資金加配A股的邏輯不變?！迸d業(yè)證券首席策略分析師張啟堯稱。

中金公司等機(jī)構(gòu)提到，隨著人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中份額穩(wěn)步上升，中國(guó)債券特別是高等級(jí)債券仍將是人民幣國(guó)際化的直接受益者，外資繼續(xù)增配的潛力很大。短期而言，浙商證券發(fā)布的研報(bào)指出，在稅收優(yōu)惠延續(xù)與“入富”正式開始的“組合拳”之下，外資投資中國(guó)債券的力度可能進(jìn)一步加大，并且一部分境外機(jī)構(gòu)可能“搶跑”，提前形成增量需求。