今天首屆全國(guó)港股交易大賽頒獎(jiǎng)典禮在北京馬奈草地國(guó)際俱樂(lè)部舉行。英皇證券(0.68,?-0.02,?-2.86%)研究部總監(jiān)陳錦興先生交流了對(duì)港股的看法。他認(rèn)為，港股未來(lái)會(huì)有很大的發(fā)展空間。第一，它是一個(gè)管理相當(dāng)優(yōu)良的市場(chǎng)，有很好的監(jiān)管、交易、結(jié)算系統(tǒng)；第二，我們憧憬深港通開(kāi)通；第三，關(guān)注外圍市場(chǎng)變化，注意美國(guó)加息等因素，尋找發(fā)展突破口。

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以下是陳錦興講話全文：

大家好，很榮幸可以來(lái)到這里跟我們英皇的團(tuán)隊(duì)到北京來(lái)跟大家分享港股的情況。剛才王先生他的看法我們覺(jué)得認(rèn)同的，我們絕不悲觀。好像我們的老板和陳總，很早以前就說(shuō)18000點(diǎn)的時(shí)候恒生指數(shù)(21048.47,?-268.00,?-1.26%)不要擔(dān)心，因?yàn)橄愀鄣墓善倍际翘幱谝粋€(gè)非常合理的水平。

當(dāng)時(shí)大家都在恐慌，因?yàn)榇蠹叶紦?dān)心全世界的經(jīng)濟(jì)不太好，以往我們用很多量寬，用超跌利率的動(dòng)作去改善經(jīng)濟(jì)，看起來(lái)好像作用不大，全球的投資者都覺(jué)得問(wèn)題很嚴(yán)重，所以，有一個(gè)恐慌。還有美元的走勢(shì)也是很不穩(wěn)定的，美元不穩(wěn)定對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)狀況都會(huì)有一個(gè)很深遠(yuǎn)的影響。

可是回頭再看看現(xiàn)在目前這個(gè)狀況，我們從2001年以后股票市場(chǎng)慢慢好轉(zhuǎn)起來(lái)，氣氛暖起來(lái)了。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)沒(méi)有大的問(wèn)題，更加重要的是中國(guó)情況也沒(méi)有更大的危機(jī)。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況，海外市場(chǎng)，海外投資人，海外對(duì)沖基金都是不太看好的，這不是今天開(kāi)始，好幾年都在這樣看，他們擔(dān)心的是什么呢？他們擔(dān)心的是中國(guó)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型當(dāng)中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)放緩，這是事實(shí)，大家都看得到。最近一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.7%，是多年以來(lái)的新低?？墒沁@個(gè)問(wèn)題是不是很大呢？老外的看法比較悲觀，但是他們對(duì)中國(guó)的情況可能不太熟悉，他們最擔(dān)心的就是金融系統(tǒng)會(huì)不會(huì)有崩潰的情況出現(xiàn)。

所以，我們看到在香港瑞銀的估值，瑞銀的走勢(shì)比較差的，因?yàn)樗麄儞?dān)心中國(guó)隱藏的債務(wù)，壞賬率會(huì)很大，現(xiàn)在瑞銀的壞賬率大概是2%，可是對(duì)他們來(lái)說(shuō)他們不相信這個(gè)，他們可能是5%左右。

對(duì)他們來(lái)說(shuō)中國(guó)的情況他們不清楚，所以，他們就比較擔(dān)心，因?yàn)樗麄儞?dān)心，他們就把所有的估值，特別是瑞銀的估值壓下來(lái)，從過(guò)去兩倍的市凈率，現(xiàn)在低于一倍的市凈率。這就令整個(gè)市場(chǎng)的估值往下，在香港平均的市盈率是不到十倍，市凈率是1倍左右，息率有3，這都是價(jià)值比較高，估值比較低的水平。我們相信這個(gè)情況不會(huì)持續(xù)下去的。

未來(lái)我們要關(guān)注港股，最重要看兩點(diǎn)，第一就是美元的走勢(shì)，美元從2014年開(kāi)始漲，美匯指數(shù)從85、88左右沖到100的水平，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)開(kāi)始不穩(wěn)定，包括新興市場(chǎng)，南美洲、亞洲、香港，以及中國(guó)都出現(xiàn)不穩(wěn)定，去年內(nèi)地股市有一個(gè)暴跌，還有香港也是有一個(gè)比較大的跌幅，源頭的其實(shí)都是美元。

所以，我們看的時(shí)候一定要看美元走勢(shì)。最近美元的走勢(shì)大家可以看看，美匯指數(shù)從100已經(jīng)慢慢調(diào)整過(guò)來(lái)，從100現(xiàn)在跌到大概93的水平。就是最近全球金融市場(chǎng)穩(wěn)定下來(lái)最主要的一個(gè)原因。我們不但看到香港市場(chǎng)反彈過(guò)來(lái)，還有東南亞地區(qū)的股票市場(chǎng)都這樣，他們比香港做的更好，香港到目前為止還有3%左右的下浮，新加坡、泰國(guó)、臺(tái)灣那些地區(qū)他們主要的股票指數(shù)今年都在上升，沒(méi)有下跌，已經(jīng)上升了。這個(gè)情況就代表基金的流動(dòng)情況有所改變。去年全都流進(jìn)美元，今年一季度開(kāi)始那些基金已經(jīng)從美國(guó)流回去，回到新興市場(chǎng)，也反映了風(fēng)險(xiǎn)的偏好有所提高。

目前的情況就是配置資產(chǎn)的問(wèn)題。要不我不做什么東西只持有現(xiàn)金，要不就投黃金，持有股票，目前的情況都是這樣，將來(lái)也會(huì)是這樣，因?yàn)槲覀兠鎸?duì)的是一個(gè)量寬的時(shí)代，一個(gè)超低利率的時(shí)代，假如這個(gè)時(shí)代沒(méi)變的話，這個(gè)情況還會(huì)繼續(xù)下去。

第一點(diǎn)，美元的情況是大家一定要非常關(guān)注的。

第二，我們中國(guó)經(jīng)濟(jì)的情況，現(xiàn)在來(lái)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)情況已經(jīng)有所穩(wěn)定，最近公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)我們看到都有改善。比如制造業(yè)的PMI已經(jīng)到50之上了，還有外匯儲(chǔ)備也穩(wěn)定下來(lái)了，甚至貸款都看得到中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定下來(lái)，當(dāng)然我們不是盲目的樂(lè)觀，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型當(dāng)中肯定有很多困難和波折，不會(huì)一路往上去。不過(guò)今天金融市場(chǎng)的看法就是沒(méi)有以前那么悲觀，所以，這一輪聲勢(shì)就有一定的基礎(chǔ)了，這個(gè)基礎(chǔ)就是美元的情況改善了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的情況改善了。這兩點(diǎn)很重要。

還有一點(diǎn)我自己覺(jué)得也是重要的，我不知道國(guó)內(nèi)組織者對(duì)一些監(jiān)管的情況，或者管理經(jīng)濟(jì)政策的一些官員變動(dòng)的情況看得怎么樣，但是在海外在香港這個(gè)情況，我們發(fā)覺(jué)人民幣匯率波動(dòng)的時(shí)候就是中國(guó)監(jiān)管當(dāng)局對(duì)一些政策的處理有點(diǎn)問(wèn)題，令海外市場(chǎng)也有一定的波動(dòng)。

但是在最近我們看到銀行行長(zhǎng)周小川很高調(diào)的接受一些雜志的訪問(wèn)，還有上海G20會(huì)議上也說(shuō)了很多話，跟市場(chǎng)溝通，他說(shuō)人民幣沒(méi)有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。他的話有份量，特別在海外投資者眼里，因?yàn)樗且粋€(gè)很有經(jīng)驗(yàn)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的狀況很有看法的一個(gè)人物。所以，當(dāng)周小川比較高調(diào)的在市場(chǎng)出現(xiàn)，還有跟市場(chǎng)溝通之后我們就發(fā)覺(jué)人民幣的匯率情況穩(wěn)定下來(lái)，到今天人民幣的匯率還是穩(wěn)定的，加上外匯儲(chǔ)備也在增加。

今年來(lái)說(shuō)可能人民幣還有一些貶值的幅度，但是好像年初當(dāng)時(shí)市場(chǎng)覺(jué)得人民幣會(huì)大幅貶值的情況不一樣，一個(gè)穩(wěn)定的人民幣匯率的變化對(duì)金融市場(chǎng)，對(duì)港股，對(duì)其他市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也是一個(gè)非常利好的消息。

最近，中證監(jiān)有一個(gè)換人行動(dòng)，這對(duì)香港或者內(nèi)地投資者來(lái)說(shuō)都是一個(gè)正面的行動(dòng)，換了人，中證監(jiān)的部署和一些政策也讓投資者放心，最近A股的行情雖然沒(méi)有港股反彈這么厲害，可是也有一個(gè)慢慢穩(wěn)定下來(lái)的情況。按國(guó)內(nèi)說(shuō)法就是一個(gè)慢牛在形成中，希望這個(gè)慢牛慢慢變大。

這個(gè)季度的港股還有一個(gè)反彈的空間，我們?nèi)ツ暾麄€(gè)從28000點(diǎn)恒生指數(shù)到今年年初18000點(diǎn)，我們跌了大概10000點(diǎn)。假如這10000點(diǎn)反彈的幅度起碼達(dá)到33%，1/3的話，現(xiàn)在目前的情況就是21000，這是一個(gè)起碼的反彈的幅度，每一個(gè)反彈都應(yīng)該達(dá)到這個(gè)水平。所以，我們達(dá)到了，現(xiàn)在恒生指數(shù)在21000點(diǎn)左右。

可是我覺(jué)得按目前的氣氛，按目前的經(jīng)濟(jì)狀況還有一個(gè)空間，我們可以把反彈的幅度推高到50%。所以，我們短期的目標(biāo)就是恒生指數(shù)可以上漲到25000點(diǎn)（新浪編者注：較4月15日收盤(pán)將有近20%漲幅）。在這個(gè)水平估值也不是很高，11倍、12倍左右，也是不高的。所以，假如海外投資者、基金經(jīng)理重新做一個(gè)投資的部署的話，他們肯定會(huì)把錢放在估值比較低，比較落后的香港地區(qū)。我們相信這個(gè)情況是會(huì)發(fā)生的。

他們的部署我相信也會(huì)在剛才王先生提到一些新興的產(chǎn)業(yè)，新科技、新能源的項(xiàng)目可能是他們重要的目標(biāo)。

最后我想分享一下我自己對(duì)港股未來(lái)的看法，我們對(duì)港股將來(lái)發(fā)展不悲觀，相反我們覺(jué)得它有很大的發(fā)展空間。

第一，它是一個(gè)管理相當(dāng)優(yōu)良的市場(chǎng)，有很好的監(jiān)管，很好的交易系統(tǒng)，很好的結(jié)算系統(tǒng)。這個(gè)優(yōu)良的地方從去年市場(chǎng)動(dòng)蕩里充分可以反映，雖然很多人都在說(shuō)港股是一個(gè)提款機(jī)，你可以把錢存進(jìn)來(lái)，當(dāng)然可以把錢提走，這是存款機(jī)應(yīng)有的功能，這個(gè)功能發(fā)揮得相當(dāng)相當(dāng)之好，我相信很多人都知道這個(gè)事情。雖然目前的情況市場(chǎng)有一點(diǎn)擔(dān)心，有憂慮，可是憂慮過(guò)后還是有一個(gè)前景的，投資者還是會(huì)有很多的憧憬。

4月份、5月份我們憧憬深港通開(kāi)通，我們開(kāi)通把A股納入新興市場(chǎng)的指數(shù)，我們憧憬這幾個(gè)月中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是比較穩(wěn)定，甚至更好。所以，這兩個(gè)月的情況是會(huì)比較穩(wěn)定，比較好的。

當(dāng)然，到了6月份的時(shí)候大家都要小心一點(diǎn)，因?yàn)檫@個(gè)月份可能是一個(gè)出貨的月份，出貨消息之前我們買進(jìn)，消息之后我們出，有這個(gè)情況。所以，大家要特別留意。另外，6月中的時(shí)候有美國(guó)的加息的討論，到時(shí)候市場(chǎng)會(huì)有波動(dòng)，還有月底英國(guó)會(huì)有一個(gè)公投，對(duì)于它會(huì)不會(huì)留在歐盟會(huì)做出一個(gè)決定。當(dāng)然英國(guó)在歐洲的經(jīng)濟(jì)里不是占的很重要，但市場(chǎng)會(huì)做一個(gè)接口去布控或者一些振蕩。所以，大家在未來(lái)這幾個(gè)月的部署可以參考這些。

長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)，未來(lái)還有很多變數(shù)，特別是美元的利率走勢(shì)怎么樣，還有公司的盈利很重要，目前公司的盈利大家比較平穩(wěn)一點(diǎn)，沒(méi)有太大的動(dòng)力再上升，如果公司盈利也能追上的話，港股的上升的基礎(chǔ)就會(huì)相當(dāng)強(qiáng)。

最后很感謝大家，我們英皇證券研究的團(tuán)隊(duì)未來(lái)也會(huì)與時(shí)俱進(jìn)，從不同的角度為我們的客戶做出分析，從基本因素的角度，從公司基本面的角度分析，從繼續(xù)分析的角度，從量化分析的角度分析，從市場(chǎng)情緒分析，從市場(chǎng)角度怎么把握分析。我們希望不斷的加強(qiáng)我們這方面的實(shí)力，為國(guó)內(nèi)投資者提供更多有意思的一些建議。今天非常感謝大家的光臨。謝謝大家。

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主持人：

謝謝陳先生。今天機(jī)會(huì)非常難得，我們這邊來(lái)參加的朋友也是對(duì)港股都非常感興趣，我們有一個(gè)Q&A提問(wèn)的機(jī)會(huì)，如果現(xiàn)場(chǎng)大家有什么跟港股相關(guān)的問(wèn)題可以提問(wèn)陳先生。

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陳錦興：

可能大家對(duì)港股不太熟悉，我們?cè)谙愀鄱伎春芏鄧?guó)內(nèi)的網(wǎng)站，新浪財(cái)經(jīng)是一家主要的，可能你們都知道雪球在國(guó)內(nèi)很流行，在香港也很多人看，雪球也有很多港股的分析很獨(dú)到。所以，未來(lái)我相信大家會(huì)從不同的渠道看港股的分析，也可以從我們英皇的網(wǎng)站看到我們的分析建議，其他的地方也會(huì)有很多的分析。

剛才獲獎(jiǎng)的朋友也提到港股跟內(nèi)地的股票市場(chǎng)很不一樣，港股的估值為什么這么低呢？它是有原因的，就是我剛才說(shuō)的外國(guó)的投資者的看法是最主要的，我們70%都是機(jī)構(gòu)性投資者，有海外的長(zhǎng)線的基金，有退休的基金，有對(duì)沖的基金，他們都看重這個(gè)基本因素。

還有一樣很重要的他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的看法也是比較不一樣的，他們看中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)比較高，因?yàn)橄愀塾泻芏喙善倍际歉袊?guó)關(guān)聯(lián)的，現(xiàn)在香港的股票市值大概24萬(wàn)億左右，超過(guò)60%的公司都是中國(guó)有關(guān)的公司。所以，香港的估值一定受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況影響的。

所以，對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，雖然是10倍，但是會(huì)不會(huì)令估值馬上提升呢？不一定。有一些股票0.5元很便宜，可是它不一定會(huì)馬上上升的，它一定需要一個(gè)我們叫“催化劑”這樣的東西，國(guó)內(nèi)說(shuō)是消息，有消息就馬上站起來(lái)，但是這個(gè)消息不是什么內(nèi)幕的消息，可能要整個(gè)市場(chǎng)的估值提升，讓整個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)強(qiáng)起來(lái)，一定要有一個(gè)強(qiáng)的催化劑出現(xiàn)，比如美元的走勢(shì)清晰了，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定了，企業(yè)的盈利站上去了。

今年藍(lán)籌業(yè)績(jī)會(huì)里很多大老板，比如李嘉誠(chéng)都表達(dá)了他們對(duì)目前香港的經(jīng)濟(jì)情況都是比較憂慮的。所以，他們的看法是比較謹(jǐn)慎的。這樣的話對(duì)我們來(lái)說(shuō)，我們分析員做研判的時(shí)候也會(huì)有影響的。我們對(duì)未來(lái)看得謹(jǐn)慎一點(diǎn)。所以，對(duì)公司盈利的研判也會(huì)保守一點(diǎn)。這樣的情況下，恒生指數(shù)也不會(huì)輕易調(diào)高的。

所以，剛才我說(shuō)我們的看法是正面，不是全面的看好，在第二個(gè)季度的時(shí)候還是有一定的幅度，到6月份的時(shí)候還需要小心，第三、第四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)更好的話，那時(shí)會(huì)更加理想。

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主持人：

陳先生，我想問(wèn)一下您在未來(lái)一年里比較看好哪些行業(yè)？哪些行業(yè)投資機(jī)會(huì)比較多一些？

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陳錦興：

我自己覺(jué)得目前還是新經(jīng)濟(jì)的板塊比較強(qiáng)，一來(lái)這是一個(gè)大的趨勢(shì)，中央也經(jīng)常提到要改革經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。未來(lái)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)肯定需要新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展才能有一個(gè)好的發(fā)展。所以，相關(guān)的企業(yè)會(huì)有一個(gè)好的表現(xiàn)。

比如在香港騰訊(164.4,?-0.90,?-0.54%)就是我們的股王，它的發(fā)展情況比較理想，它公司的疑點(diǎn)比較少，很多板塊都有很多疑點(diǎn)，騰訊比較少，它的商業(yè)模式是很有彈性的。剛開(kāi)始是QQ，現(xiàn)在已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槲⑿?，剛開(kāi)始做網(wǎng)頁(yè)的游戲，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，他馬上轉(zhuǎn)到移動(dòng)游戲里，都發(fā)展得很好，現(xiàn)在發(fā)展社交網(wǎng)絡(luò)和視頻廣告，統(tǒng)統(tǒng)有一個(gè)發(fā)展，還有金融、物聯(lián)網(wǎng)、銀行這些，都是非常優(yōu)秀的，在香港很多基金都把它做一個(gè)重心的投資。

騰訊的股價(jià)今年跑贏了恒生指數(shù)很多很多，未來(lái)也會(huì)有這個(gè)情況，除非它的增長(zhǎng)出現(xiàn)了變化股價(jià)才會(huì)跌下來(lái)，否則它只會(huì)一步一步的往上漲，雖然它市盈率45倍，可是我們不擔(dān)心它45倍的市盈率，因?yàn)樗?5%的增長(zhǎng)。所以，市盈率高的時(shí)候不一定不好，市盈率低的時(shí)候也不一定非常好。這要看盈利的增長(zhǎng)能力，盈利增長(zhǎng)動(dòng)力。

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主持人：

非常感謝陳先生的分享。

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提問(wèn)：

我是做恒生期指的，我想問(wèn)問(wèn)4月份，尤其是下個(gè)星期或者后面兩個(gè)星期走勢(shì)怎么看？我覺(jué)得期指4月份以來(lái)很難操作，我做期指做了八九天了，我做期指像我這么長(zhǎng)時(shí)間的很少，而且我的量比較大，我一個(gè)人相當(dāng)于一家中型公司的交易量，但是這段時(shí)間我特別迷茫，不知道怎么操作，今天過(guò)來(lái)就想問(wèn)問(wèn)，尤其下一個(gè)星期的走勢(shì)，美股的走勢(shì)下去之后就很難控制得住的，這個(gè)時(shí)候讓我做漲我也擔(dān)心，我偏向于做跌。所以，我想問(wèn)問(wèn)后面兩個(gè)星期。

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陳錦興：

今天油儲(chǔ)在開(kāi)會(huì)，明天這個(gè)消息就增強(qiáng)了，究竟有沒(méi)有協(xié)議？現(xiàn)在市場(chǎng)覺(jué)得有一個(gè)動(dòng)產(chǎn)的協(xié)議，假如沒(méi)有這個(gè)協(xié)議市場(chǎng)就肯定會(huì)跌，因?yàn)橛蛢r(jià)跌。香港應(yīng)該首先反應(yīng)這個(gè)消息，因?yàn)橄愀鄣臅r(shí)區(qū)，明天早上就可能反應(yīng)這個(gè)消息。假如這個(gè)消息有這個(gè)協(xié)議動(dòng)產(chǎn)了，但是沒(méi)有回吐的時(shí)候你要小心一點(diǎn)，因?yàn)樽罱@個(gè)星期我們叫夾空，很多淡倉(cāng)在里面我就把它推上去，要把那些淡倉(cāng)空倉(cāng)殺絕，有這個(gè)情況。

最近市場(chǎng)對(duì)消息的敏感度，對(duì)負(fù)面消息敏感度低了，對(duì)正面消息的敏感度高了，這是很典型的在買進(jìn)。他們一步一步的買，還有等機(jī)會(huì)買。所以，沒(méi)有一個(gè)回吐的情況，沒(méi)有消息出現(xiàn)一個(gè)回吐的話，大勢(shì)上升的，假如這個(gè)情況出現(xiàn)你就要小心。

剛才我說(shuō)4月份還是一個(gè)憧憬的月份，都在憧憬，都會(huì)找一些消息，找一些好的理由去買，機(jī)會(huì)比較多。所以，看淡的時(shí)候這方面要留意一下，首先看今天油儲(chǔ)的消息有沒(méi)有跟市場(chǎng)的預(yù)期不一樣，假如市場(chǎng)預(yù)期是動(dòng)產(chǎn)的，金融市場(chǎng)一開(kāi)始沒(méi)有下跌，還是往上漲，那那個(gè)淡倉(cāng)就有點(diǎn)兒?jiǎn)栴}了。

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提問(wèn)：

陳先生，你好，我想問(wèn)一下英皇在北京的證券公司有沒(méi)有分部，在英皇開(kāi)戶是否在北京就可以委托？

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陳錦興：

英皇在北京有一個(gè)資訊公司，我們?nèi)慰偸沁@里主理的，我們也會(huì)大力的發(fā)展北京那方面的業(yè)務(wù)。任總可以介紹一下。

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任立生：

北京這邊我是為我們國(guó)內(nèi)的VIP做客戶服務(wù)的，我們正常的開(kāi)戶剛才提到還需要客戶到香港那邊開(kāi)，后期客戶的服務(wù)，比如客戶的文件需要我們?cè)趪?guó)內(nèi)配合的我們可以給客戶提供服務(wù)。

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