中經(jīng)聯(lián)播5月7日北京訊（顧日紅 王妍 楊智惠）2025年5月7日，中國人民銀行宣布下調(diào)再貸款利率0.25個百分點，這是繼2024年多輪貨幣政策調(diào)整后，央行再次釋放穩(wěn)增長信號。此次調(diào)整后，3個月、6個月和1年期支農(nóng)支小再貸款利率分別降至1.2%、1.4%和1.5%，抵押補(bǔ)充貸款利率（PSL）調(diào)整為2.0%，專項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率同步下調(diào)至1.5%。央行明確表示，此舉旨在“更好發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的激勵作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度”。
政策深意：結(jié)構(gòu)性工具的“精準(zhǔn)滴灌”邏輯
結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具已成為中國貨幣政策創(chuàng)新的核心抓手。不同于全面降準(zhǔn)或降息，再貸款工具通過“先貸后借”機(jī)制，將央行資金與金融機(jī)構(gòu)信貸投放直接掛鉤。例如，支農(nóng)再貸款要求地方法人金融機(jī)構(gòu)先向涉農(nóng)企業(yè)發(fā)放貸款，央行再按貸款本金100%提供資金支持；碳減排支持工具則對清潔能源等領(lǐng)域貸款按60%比例提供低成本資金。
此次降息直接降低了金融機(jī)構(gòu)使用再貸款工具的成本。以1年期支農(nóng)再貸款為例，利率從1.75%降至1.5%，意味著金融機(jī)構(gòu)每發(fā)放1億元涉農(nóng)貸款，可節(jié)省25萬元利息支出。這種“定向降息”不僅強(qiáng)化了政策激勵，也避免了資金空轉(zhuǎn)風(fēng)險。央行數(shù)據(jù)顯示，2024年河北省通過再貸款工具累計投放1467億元貸款，帶動企業(yè)融資成本同比下降0.36個百分點。
市場影響：實體經(jīng)濟(jì)融資成本有望進(jìn)一步下行
再貸款利率下調(diào)的傳導(dǎo)效應(yīng)已顯現(xiàn)。一方面，金融機(jī)構(gòu)獲得央行資金的成本降低，為下調(diào)企業(yè)貸款利率騰挪空間。2024年河北省企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.26%，同比下降0.36個百分點；個人住房貸款利率更是大幅下降0.88個百分點至3.11%。另一方面，結(jié)構(gòu)性工具與財政政策協(xié)同發(fā)力，例如河北通過碳減排支持工具向地方法人銀行發(fā)放22.35億元資金，撬動綠色貸款投放。
值得注意的是，此次調(diào)整未涉及LPR（貸款市場報價利率），但市場普遍預(yù)期未來仍有降息空間。高盛預(yù)測，2025年政策利率可能下調(diào)40個基點，LPR非對稱下降25-40個基點。招聯(lián)首席研究員董希淼指出，2025年信貸總量或達(dá)21萬億元，科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、消費金融將成為重點投放領(lǐng)域。
深層考量：穩(wěn)增長與防風(fēng)險的平衡術(shù)
央行此次操作折射出貨幣政策的新特征：在保持總量穩(wěn)定的同時，更注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2024年商業(yè)銀行凈息差已收窄至1.53%的歷史低位，進(jìn)一步降息可能加劇銀行經(jīng)營壓力。因此，結(jié)構(gòu)性工具成為“精準(zhǔn)滴灌”的關(guān)鍵——既降低特定領(lǐng)域融資成本，又避免全面寬松可能引發(fā)的資產(chǎn)泡沫風(fēng)險。
從歷史數(shù)據(jù)看，結(jié)構(gòu)性工具的效果顯著。2024年河北省科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款累計簽約52億元，投放19億元；碳減排支持工具操作對象拓寬至地方法人銀行后，綠色貸款投放增速明顯。央行強(qiáng)調(diào)，未來將“建立激勵相容機(jī)制”，通過事后核查確保資金流向政策目標(biāo)領(lǐng)域。
未來展望：貨幣政策工具箱持續(xù)豐富
此次再貸款利率下調(diào)僅是開始。央行副行長宣昌能此前表示，2025年將“綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種工具”，并“必要時創(chuàng)設(shè)新工具”。市場預(yù)計，針對養(yǎng)老、新基建等領(lǐng)域的專項再貸款可能加速落地，而普惠小微貸款支持工具等階段性政策或延長實施期限。
對于金融機(jī)構(gòu)而言，如何平衡政策導(dǎo)向與商業(yè)可持續(xù)性成為新課題。董希淼建議，銀行應(yīng)通過下調(diào)存款利率、壓降隱性費用等方式降低成本，同時加強(qiáng)精細(xì)化管理以應(yīng)對息差壓力?？梢灶A(yù)見，在結(jié)構(gòu)性貨幣政策引領(lǐng)下，中國金融資源將加速向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵領(lǐng)域匯聚，為高質(zhì)量發(fā)展注入新動能。
