文/前海開源基金首席經(jīng)濟學家 楊德龍

國慶節(jié)期間，海外市場出現(xiàn)了大幅波動的走勢，全球股市先抑后揚。10月2日美股盤中大跌，跌幅超過2%，道指一度跌破26000點，創(chuàng)一個月以來新低。隨后三大股指出現(xiàn)了快速回升，整體跌幅收窄。全周來看，道瓊斯指數(shù)跌0.92%，納斯達克指數(shù)漲0.54%，標普500指數(shù)跌0.33%，富時100指數(shù)跌3.65%，恒生指數(shù)跌0.52%。

全球股市的波動主要原因，一是美國總統(tǒng)特朗普被彈劾的不確定性，給美股帶來了一定的沖擊，美股出現(xiàn)了大幅走低；二是中東局勢不穩(wěn)定導(dǎo)致油價大幅波動，國際油價在節(jié)假日期間也出現(xiàn)了大幅波動的走勢。三是英國脫歐的可能性大大增加，導(dǎo)致英國股市乃至歐洲股市出現(xiàn)了大幅下挫。四是從全球經(jīng)濟來看，多項指標顯示全球經(jīng)濟陷入到衰退的風險在進一步提升，這些都可能會導(dǎo)致全球資本市場調(diào)整。

整體來看，節(jié)假日期間海外市場出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，可能會對節(jié)后A股市場的開盤形成一定的影響，市場有可能低開。但考慮到A股市場現(xiàn)在已經(jīng)形成了比較強的韌性，往往在低開之后可能會形成走高的走勢，市場大幅下挫可能性不大。節(jié)假日期間，離岸人民幣兌美元持續(xù)走高，大幅回升也會提升A股市場投資者的信心。

從美國數(shù)據(jù)來看，至9月28日當周，申請失業(yè)金人數(shù)21.9萬人，預(yù)期為21.5萬人，前值為21.3萬人，略高于市場預(yù)期。而美國9月ISM制造業(yè)指數(shù)(1799.551, -21.91, -1.20%)跌至47.8，為2009年6月以來新低。顯示出美國制造業(yè)進入到收縮區(qū)間，并且收縮速度在加快。這將會導(dǎo)致美聯(lián)儲本月再次降息的可能性加大，美國經(jīng)濟陷入到衰退的可能性也在增加。

歐洲經(jīng)濟依然低迷，歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI終值45.7，創(chuàng)2012年10月以來的最低水平。這些可能會導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟陷入衰退的步伐加快。

從貨幣政策來看，澳洲聯(lián)儲下調(diào)基準利率25個基點至0.75%的歷史新低，為年內(nèi)第三次降息。之前曾在6月、7月分別降息25個基點。印度央行將基準利率從5.4%下跌25基點至5.15%，為年內(nèi)第五次降息，累計降息幅度達135個基點。全球央行為了應(yīng)對經(jīng)濟衰退，進行了貨幣寬松的政策，這一點在國慶節(jié)期間依然延續(xù)。

從全球市場來看，全球市場出現(xiàn)了震蕩，但是整體跌幅不大，所以對節(jié)后A股市場不會形成太大的影響。A股市場現(xiàn)在已經(jīng)形成了金九銀十的走勢，隨著利好政策的逐步兌現(xiàn)，A股市場有望出現(xiàn)繼續(xù)回升的態(tài)勢。

展望四季度，隨著宏觀政策面的一些利好政策逐步落地，經(jīng)濟面可能會出現(xiàn)企穩(wěn)的走勢。八月至九月份，管理層密集出臺了一系列經(jīng)濟刺激政策以及金融改革政策。這為四季度刺激經(jīng)濟的政策拉開了序幕，從中長期來看，將有利于資本市場的發(fā)展。由于三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落較快，經(jīng)濟下行壓力加大，上半年實施的減稅降費以及加大基建投資等政策的邊際效應(yīng)在逐步遞減。四季度為了穩(wěn)增長，可能會加大基建投資，措施可能包括：允許地方專項債券的發(fā)行、進一步擴大規(guī)模，為地方政府進行基建投資提供資金來源。

在刺激消費方面，四季度仍然會繼續(xù)執(zhí)行刺激消費的政策，來提振經(jīng)濟增長的速度，預(yù)計四季度經(jīng)濟面有望逐步企穩(wěn)。推動股市長期發(fā)展的一系列改革措施也將逐步實施，包括推動修改證券法來保護中小投資者利益，打擊違法違規(guī)行為，考慮設(shè)立證券集體訴訟制度等等，這些都有利于A股市場長期健康發(fā)展。金融委之前提出，吸引導(dǎo)長期資金持續(xù)入市，為人民群眾財富保值增值，創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。也表明政府對于股市支持的決心。

現(xiàn)在股市已經(jīng)被提到一個前所未有的戰(zhàn)略高度，系國家核心競爭力的重要組成部分。這也預(yù)示著未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級將在很大程度上依賴于股市的健康發(fā)展。資本市場的繁榮將會給企業(yè)提供直接融資機會，同時形成財富效應(yīng)，刺激消費。股市走強了，人民群眾的財富增值了，消費增速自然就會有大幅提升。可以說一個繁榮的股市是經(jīng)濟增長的重要推動力，特別是在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的過程中，股市的繁榮將會為初創(chuàng)企業(yè)，特別是科技初創(chuàng)企業(yè)提供寶貴的資金來源，成為培育下一個經(jīng)濟增長點的重要引擎。

在外資流入方面，國慶節(jié)后將會進一步吸引外資，北上資金9月剛剛創(chuàng)造了單月凈流入的歷史記錄。11月MSCI納入A股的比例將再次擴容，并且將納入A股中盤股。隨著A股納入MSCI、FTSE和標普道瓊斯三大國際指數(shù)，外資對A股的配置需求不斷增加。而外資給A股帶來的不僅是增量資金，更重要的是價值投資理念。隨著外資的流入，A股市場的價值投資將會越來越盛行。

我一直是巴菲特的忠實擁躉，一直倡導(dǎo)大家堅持價值投資，做好公司的股東，擁抱A股黃金十年的機會。我在喜馬拉雅上線的價值投資實戰(zhàn)課，受到很多投資者的贊賞。學會價值投資，學會基本面選股的方法，才能夠真正的做A股市場的贏者，才能夠抓住A股市場黃金十年的機會。

現(xiàn)在從估值上來看，A股的估值處于全球資本市場的估值洼地，不僅會吸引外資的流入，而且會吸引國內(nèi)的一些機構(gòu)資金，從傳統(tǒng)行業(yè)退出來的資金以及從樓市流出的資金進入，這些都將會給A股帶來源源不斷的增量資金。

從長期來看，2019年開啟的這一輪慢牛長牛行情將會延續(xù)很多年的時間，未來十年是A股投資者真正能夠獲得良好回報的十年。當然，只有抓住優(yōu)質(zhì)股票，做好公司的股東，堅持價值投資，才能夠真正的在未來十年獲得好的回報。建議大家繼續(xù)遠離績差股和題材股。