隨著央行金融數(shù)據(jù)出爐，我國2019年金融發(fā)展的全貌也浮出水面。1月16日，根據(jù)央行官網(wǎng)消息，2019年新增信貸同比多增6439億元，企業(yè)短期和中長期貸款均有同比多增。這體現(xiàn)了2019年實體經(jīng)濟融資需求有所改善，金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟支持力度增加。值得注意的是，去年12月起，社融統(tǒng)計口徑再次擴大，也推高了12月社融增量，但整體2019年社融增速平穩(wěn)確保宏觀杠桿率保持穩(wěn)定。另外，去年12月末，廣義貨幣（M2）同比增長8.7%，超出市場預(yù)期。央行在當日的新聞發(fā)布會上表示，進一步降準仍有空間，業(yè)內(nèi)預(yù)計一季度后期到二季度存在降準、降息的可能性。

01

人民幣貸款：全年增16.81萬億 嚴控房地產(chǎn)的信貸占比

根據(jù)央行金融數(shù)據(jù)，2019年人民幣貸款增加16.81萬億元，同比多增6439億元。住戶部門貸款整體與2018年相差不大，短期貸款同比少增，中長期貸款同比多增。具體來看，2019年居民短期貸款增加1.98萬億元，2018年同期為增加2.41萬億元；中長期貸款增加5.45萬億元，2018年同期為增加4.95萬億元。

蘇寧金融研究院研究員陶金表示，2019年受消費金融監(jiān)管政策收緊影響，消費金融服務(wù)的供給減少，現(xiàn)金貸款業(yè)務(wù)也收縮較明顯。而居民中長期貸款的主要構(gòu)成部分是房貸，盡管房地產(chǎn)市場受到較嚴厲的調(diào)控，但部分城市的剛需仍然得以保持，房貸需求維持一定增長。

非金融企業(yè)及機關(guān)團體貸款中，短期貸款和中長期貸款均同比多增。數(shù)據(jù)顯示，2019年整體增加了9.45萬億元，比2018年多增了1.14萬億元。其中，短期貸款增加1.52萬億元，2018年同期為增加4982億元。中長期貸款增加5.88萬億元，2018年同期為增加5.6萬億元。

中國銀行(3.650, -0.02, -0.54%)業(yè)協(xié)會行業(yè)發(fā)展研究委員會主任連平對北京商報記者表示，2019年國家積極的財政政策以及穩(wěn)健偏松的貨幣政策使得實體經(jīng)濟融資需求有所改善，短期、中長期貸款均有所增加?！捌髽I(yè)中長期增加主要由基建項目融資需求驅(qū)動，短期貸款方面由于2019年經(jīng)濟存在一些不確定性，企業(yè)短期貸款需求也相應(yīng)增加。這也說明了金融機構(gòu)對于實體經(jīng)濟的支持力度在增加。”

就2019年12月單月來看，2019年12月，新增信貸1.14萬億元，同比多增543億元。陶金對北京商報記者表示，去年12月銀行流動性維持較高水平，與此同時貨幣信貸傳導(dǎo)機制進一步暢通。從信貸結(jié)構(gòu)看，居民短期貸款同比平穩(wěn)，中長期貸款同比多增；企業(yè)部門的短期貸款則受年終時節(jié)影響環(huán)比下降，但同比由減少轉(zhuǎn)增加，中長期依舊維持較快增長，盡管環(huán)比減少，但同比明顯增加。

值得一提的是，房地產(chǎn)信貸方面，1月16日，央行金融市場司司長鄒瀾在央行召開的新聞發(fā)布會上表示，要嚴控房地產(chǎn)在信貸資源中的占比，引導(dǎo)商業(yè)銀行切實轉(zhuǎn)變經(jīng)營思想，把經(jīng)營重點放在實體經(jīng)濟和小微企業(yè)領(lǐng)域。

對此，易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進表示，從此類表述可以看出，2020年銀行房貸考核和管控方面，會有較為重要的變化和調(diào)整，或意味著后續(xù)在房貸規(guī)模、增幅、集中度等方面會有更嚴的檢查。此外，預(yù)計對于實體經(jīng)濟和小微企業(yè)貸款方面，也會更加監(jiān)督此類資金的用途。尤其是要防范部分小微企業(yè)借政策紅利變相索取貸款，然后把此類貸款用于炒地炒房等領(lǐng)域。而部分存在非地產(chǎn)業(yè)務(wù)的房企，也不能違規(guī)貸款，即不允許通過實體經(jīng)濟的渠道來違規(guī)獲取房地產(chǎn)貸款。

02

社融：增速平穩(wěn) 國債地方債納入最新統(tǒng)計

數(shù)據(jù)顯示，2019年末社會融資規(guī)模存量為251.31萬億元，同比增長10.7%。2019年社會融資規(guī)模增量累計為25.58萬億元，比上年多3.08萬億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加 16.88萬億元，同比多增1.21萬億元。

中國民生銀行(6.300, -0.02, -0.32%)首席研究員溫彬表示，社融增速平穩(wěn)確保宏觀杠桿率保持穩(wěn)定。委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票等表外融資三項余額合計占比8.9%，較上年下降1.66個百分點，表明影子銀行治理成效進一步顯現(xiàn)。同時，企業(yè)債券和政府債券余額合計占比24.3%，較上年上升0.64個百分點。一方面，反映直接融資比重提高，融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

央行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘在新聞發(fā)布會上表示，去年拉動社融增量結(jié)構(gòu)性特點突出，主要表現(xiàn)為貸款、債券多增，表外融資同比少減。具體來說，去年信貸支持實體經(jīng)濟的力度增強，全年對實體經(jīng)濟領(lǐng)域發(fā)放的人民幣貸款比上年多增1.21萬億元；企業(yè)債多增較多，占同期社融比重同比上升1個百分點。表外融資三項（委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票）去年減少3萬億元，同比少減1.18萬億。

值得注意的是，去年12月起，社融口徑再次擴大，進而推高2019年12月社融。數(shù)據(jù)顯示，2019年12月社會融資規(guī)模增量為2.1萬億元，比上年同期多1719億元。央行表示，2019年12月起，央行進一步完善社會融資規(guī)模統(tǒng)計，將“國債”和“地方政府一般債券”納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計，與原有“地方政府專項債券”合并為“政府債券”指標。

中金公司固定收益部董事總經(jīng)理陳健恒稱，此次納入國債和一般地方政府債，將社融升級為更廣義的流動性指標，可能主要的考慮是要更綜合衡量貨幣政策在整體流動性層面的支持。畢竟，隨著國債和地方債發(fā)行的增加，這些資金其實最終也用于支撐實體流動性，而且國債和地方債主要也是銀行表內(nèi)資金購買，也會派生存款和形成M2。因此，社融納入國債和地方債也是為了更好的跟M2這個負債端指標進行匹配。

M2方面，去年12月同比有明顯好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2019年12月末，廣義貨幣（M2）余額198.65萬億元，同比增長8.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個和0.6個百分點。溫彬表示，M2同比增長8.7%，超出市場預(yù)期。主要受兩個因素影響，一是央行進一步加大中長期流動性供應(yīng)，市場流動性穩(wěn)定，引導(dǎo)銀行加大資金投放，存款派生能力增強推動M2增長。二是去年12月我國貿(mào)易順差467.90億美元，為去年下半年以來新高，隨著人民幣匯率由貶轉(zhuǎn)升，預(yù)計外匯占款改善，增加基礎(chǔ)貨幣投放。

03

貨幣政策下一步怎么走？降準降息仍有空間

2019年，央行降準、定向降準等政策看點頗多，進入2020年，央行新年伊始便向市場投放了全面降準大禮包，接下來央行貨幣政策如何走也備受關(guān)注。

關(guān)于2020年央行貨幣政策思路，1月16日，央行貨幣政策司司長孫國峰在《中國金融》雜志上撰文指出，2020年穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，繼續(xù)加強逆周期調(diào)節(jié)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革的力度，疏通貨幣政策傳導(dǎo)，提高貨幣政策效果。靈活運用存款準備金率、中期借貸便利、公開市場操作、常備借貸便利等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。同時創(chuàng)新和運用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準滴灌，用好定向降準、再貸款、再貼現(xiàn)、宏觀審慎評估等工具。

溫彬預(yù)測，近期宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)且通脹壓力仍在，MLF（中期借貸便利）利率暫時不會調(diào)整。由于今年初全面降準0.5個百分點，銀行資金成本下降，預(yù)計本月LPR利率會小幅下降5個基點。此外，1月23日將有2575億元TMLF（定向中期借貸便利）到期，預(yù)計將擴大規(guī)模續(xù)作。

就在1月15日，央行開展了3000億元中期借貸便利（MLF）操作中標利率3.25%，利率與上次持平，市場關(guān)注MLF利率很重要的原因是因為其與LPR報價掛鉤。連平表示，考慮到本月MLF利率維持不變以及CPI依舊處于高位，20日的LPR利率調(diào)整的可能性不大。

陶金也指出，盡管長期看LPR調(diào)降空間較大，但短期內(nèi)LPR下調(diào)的概率可能較小，主要原因還是央行更愿意在看到CPI數(shù)據(jù)企穩(wěn)后再進行系統(tǒng)性地降息。

關(guān)于接下來降準降息的空間和窗口期，中國銀行澳門分行高級策略研究員丁孟指出，今年預(yù)計一季度存在降準、降息的可能性。連平表示，預(yù)計一季度后期到二季度可能會有降準、降息的動作。

關(guān)于降準降息相關(guān)的話題，孫國峰在新聞發(fā)布會上指出，觀察是否降息重點還是看貸款實際利率，實際利率水平明顯下降，特別是小微企業(yè)貸款利率明顯下降。他表示，存款基準利率仍將長期保留，未來人民銀行將根據(jù)經(jīng)濟形勢變化等，適時適度進行調(diào)整。從國際和國內(nèi)綜合來看，進一步下調(diào)存款準備金率還有空間，但空間有限。