中經(jīng)聯(lián)播7月15日北京訊（顧國紅 王研 楊惠）面對7月繳稅大月與政府債券發(fā)行高峰的雙重壓力，中國人民銀行以有史以來最大規(guī)模的買斷式逆回購操作，向市場釋放了維護流動性充裕的堅定信號。
7月15日，中國人民銀行開展14000億元買斷式逆回購操作，其中3個月期8000億元、6個月期6000億元。這一規(guī)模創(chuàng)下了自2024年10月該工具啟用以來的單次操作最高記錄。
這是央行連續(xù)第二個月加量續(xù)做買斷式逆回購。在7月共有12000億元買斷式逆回購到期的背景下，此次操作實現(xiàn)凈投放2000億元。
與以往不同的是，央行此次選擇在月中提前公告操作計劃，這一變化被市場視為貨幣政策透明度提升、溝通機制完善的重要信號。
政策加碼，流動性呵護升級
7月15日的公開市場操作格外引人注目。中國人民銀行在開展14000億元買斷式逆回購的同時，還進行了3425億元7天期逆回購操作，利率維持在1.40%的水平。
面對當(dāng)日690億元逆回購及1000億元中期借貸便利（MLF）到期的局面，央行單日實現(xiàn)凈投放高達15735億元。
這一操作力度并非偶然。6月份，央行已通過兩次買斷式逆回購操作實現(xiàn)2000億元凈投放，本月再次加碼續(xù)作，形成連續(xù)凈投放態(tài)勢。
東方金誠首席宏觀分析師王青指出，在5月央行降準(zhǔn)釋放約1萬億元長期流動性基礎(chǔ)上，近兩個月連續(xù)實施買斷式逆回購凈投放，一方面有助于在政府債券持續(xù)處于發(fā)行高峰期階段，保持銀行體系流動性充裕。
另一方面也釋放了數(shù)量型貨幣政策工具持續(xù)加力的信號。
政策工具創(chuàng)新，結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢顯現(xiàn)
買斷式逆回購作為中國人民銀行的創(chuàng)新政策工具，其運作機制具有獨特優(yōu)勢。這一操作是指債券持有人（正回購方）將債券賣給債券購買方（逆回購方），同時約定在未來某一日期，以約定價格購回相等數(shù)量同種債券的交易行為。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝向記者闡釋了該工具的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢：“買斷式逆回購是超越傳統(tǒng)工具的政策創(chuàng)新，能夠直接補充基礎(chǔ)貨幣，引導(dǎo)市場利率下行?！?/p>
通過“買斷+回購”機制，將中國人民銀行資產(chǎn)負債表主動擴張，直接向市場注入長期流動性（3或6個月期限），比傳統(tǒng)MLF更具靈活性。
尤為重要的是，買斷式操作不依賴銀行質(zhì)押品質(zhì)量，可緩解中小銀行“資產(chǎn)荒”壓力，推動信貸資源向普惠、科創(chuàng)等領(lǐng)域傾斜。
相比傳統(tǒng)工具，買斷式逆回購的期限更長，相比7天期OMO（公開市場操作），3個月或6個月的期限可熨平短期波動，穩(wěn)定銀行負債端成本。
月中公告，政策透明度提升
值得注意的是，央行本月再次選擇在月中公告買斷式逆回購操作計劃，這已是連續(xù)第二個月打破傳統(tǒng)的月末公告慣例。6月，央行曾分別于6月5日和6月13日兩次提前發(fā)布買斷式逆回購公告。
王青分析認為，這一變化表明每月買斷式逆回購操作節(jié)奏已從“月末公布”逐步轉(zhuǎn)向“月中公布”，顯示貨幣政策操作透明度增加，溝通機制進一步完善。
“這一變化有助于更有效引導(dǎo)和穩(wěn)定市場預(yù)期，釋放積極信號?！蓖跚啾硎?。
在7月14日的國新辦發(fā)布會上，中國人民銀行副行長鄒瀾已提前釋放政策信號：“下階段，人民銀行將繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策，把握好政策實施的力度和節(jié)奏，保持流動性充裕?！?/p>
鄒瀾強調(diào)，要使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，持續(xù)營造適宜的金融總量環(huán)境。
多重因素驅(qū)動，政策精準(zhǔn)應(yīng)對
7月流動性環(huán)境面臨多重挑戰(zhàn)。財通證券首席經(jīng)濟學(xué)家孫彬彬分析指出，本周流動性市場面臨多項擾動疊加，包括買斷式逆回購到期、政府債凈繳款、稅期走款、MLF到期以及同業(yè)存單集中到期等。
作為季初繳稅大月，7月面臨按月度征收和按季度征收稅種的疊加申報，稅期走款對流動性的擾動尤為明顯。歷史數(shù)據(jù)顯示，7月單月稅收走款普遍在1.7萬億元至1.9萬億元之間。
田利輝分析認為，央行連續(xù)實施買斷式逆回購凈投放主要出于三方面考慮：對沖結(jié)構(gòu)性流動性缺口、為政策性金融工具“輸血”和傳遞“穩(wěn)增長”決心。
具體而言，7月12000億買斷式逆回購到期量疊加地方債發(fā)行提速，易引發(fā)短期資金面緊張，“超量續(xù)作”可平滑季末流動性波動；同時當(dāng)前“設(shè)備更新+消費品以舊換新”政策需配套3萬億增量資金。
通過買斷式逆回購提前為商業(yè)銀行提供低成本資金，確保政策落地不因流動性約束受阻。
市場影響與未來展望
央行的大規(guī)模流動性投放為債券市場帶來積極影響。上周債市承壓后，此次操作被視為重要利好。分析人士認為，若資金面延續(xù)平穩(wěn)甚至偏松態(tài)勢，有望為債市帶來修復(fù)契機。
孫彬彬表示，當(dāng)前DR001維持在1.3%左右的利率水平下，1年期AAA同業(yè)存單收益率仍在1.6%以上，具備一定配置吸引力。
展望未來貨幣政策走向，王青預(yù)計本月有3000億元MLF到期，央行加量續(xù)作的可能性較大?！斑@意味著當(dāng)前央行正在綜合運用買斷式逆回購和MLF，持續(xù)向市場注入中期流動性?！?/p>
田利輝同時提醒，買斷式逆回購需要警惕流動性淤積，需加強財政—貨幣協(xié)同，打通“寬貨幣”到“寬信用”通道。
王青判斷，著眼于有效應(yīng)對外部波動對宏觀經(jīng)濟運行的影響，推動物價水平溫和回升，下半年各類政策工具在適度寬松方向上都有發(fā)力空間。
央行政策工具箱的創(chuàng)新運用正在改寫流動性管理規(guī)則。當(dāng)操作節(jié)點從月末轉(zhuǎn)向月中，當(dāng)單次操作規(guī)模創(chuàng)下1.4萬億元的歷史紀(jì)錄，市場接收到的不僅是資金，更是政策透明度與預(yù)期管理能力的雙重提升。
隨著本月3000億元MLF到期日臨近，市場預(yù)期央行將繼續(xù)加量續(xù)作。鄒瀾副行長在國新辦發(fā)布會上的表態(tài)言猶在耳——中國人民銀行將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，保持流動性充裕，支持實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)。
