央行周一實施4020億元7天期逆回購操作，利率錨定1.40%不變，單日實現(xiàn)凈投放780億元，以“提前量”操作護航春節(jié)流動性平穩(wěn)。

中經(jīng)聯(lián)播訊（王研 楊惠）

中國人民銀行今日在公開市場開展4020億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率維持1.40% 不變。由于當(dāng)日有3240億元逆回購到期，央行實現(xiàn)流動性凈投放780億元。

在春節(jié)前現(xiàn)金需求增大、財政繳款及信貸投放高峰形成的流動性“三重收緊”壓力下，央行本周已通過逆回購和MLF組合操作，實現(xiàn)中期流動性凈投放總額達1萬億元。

逆回購操作常態(tài)化，利率連續(xù)八月維穩(wěn)

今日的逆回購操作是央行常態(tài)化流動性管理的一部分。操作規(guī)模4020億元，利率持穩(wěn)于1.40%，延續(xù)了自2025年8月5日調(diào)降后的利率水平。

逆回購操作是央行向一級交易商購買有價證券，并約定7天后賣回的短期流動性調(diào)節(jié)工具。其操作利率已成為央行主要政策利率，在貨幣政策傳導(dǎo)中發(fā)揮關(guān)鍵作用。

央行通過固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展操作，投標(biāo)量與中標(biāo)量均為4020億元，顯示市場機構(gòu)對短期資金需求保持平穩(wěn)。

近期操作規(guī)模波動較大，從1月16日的867億元到1月13日的3586億元，反映央行根據(jù)市場情況“精準(zhǔn)調(diào)節(jié)”的基調(diào)。

春節(jié)前流動性安排，萬億級投放應(yīng)對資金需求

央行本周流動性投放力度顯著加大。1月23日，央行開展9000億元MLF操作，在對沖到期量后實現(xiàn)凈投放7000億元。

結(jié)合本月內(nèi)通過買斷式逆回購凈投放的3000億元，1月中期流動性凈投放總額已達1萬億元，其投放力度與節(jié)奏均顯著超出往常。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明指出，這些操作旨在應(yīng)對由季節(jié)性、財政與信貸因素疊加形成的流動性“三重收緊”壓力。

春節(jié)前現(xiàn)金需求上升、政府債券發(fā)行放量、信貸投放“開門紅”等因素共振，可能導(dǎo)致資金面階段性趨緊。央行的“提前量”操作有效穩(wěn)定了市場預(yù)期。

貨幣市場利率平穩(wěn)，政策效果顯現(xiàn)

央行流動性操作的效果直接反映在貨幣市場利率上。1月26日，盡管公開市場實現(xiàn)凈回籠，但銀存間1天質(zhì)押式回購（DR001）開盤報1.3%，銀存間7天質(zhì)押式回購（DR007）開盤報1.4%，均較上日加權(quán)平均價下調(diào)。

這表明銀行體系短期資金供給依然充裕，市場情緒平穩(wěn)。央行副行長鄒瀾近日明確表示，將“引導(dǎo)隔夜利率在政策利率水平附近運行”。

這一表態(tài)被市場解讀為央行短端利率調(diào)控的觀察和約束重心正在向更敏感的隔夜端前移，標(biāo)志著DR001在貨幣政策操作中的重要性顯著提升。

自2025年一季度起，央行已連續(xù)三個季度在《中國貨幣政策執(zhí)行報告》中，以DR001與7天期逆回購利率進行比照分析。

結(jié)構(gòu)性工具發(fā)力，政策空間仍存

在提供充足總量供給、熨平短期波動的同時，央行的政策著力點也正向結(jié)構(gòu)優(yōu)化與成本降低的縱深領(lǐng)域延伸。

近期，央行實施了一系列結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的優(yōu)化改革，包括下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、科技創(chuàng)新再貸款等工具的利率，并增加了相關(guān)額度。

1月19日起，央行下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點，并增加支農(nóng)支小再貸款額度5000億元，設(shè)立民營企業(yè)再貸款。

這些措施有助于降低銀行成本，增強對重點領(lǐng)域信貸投放積極性。銀河證券認為，一季度50BP的降準(zhǔn)仍有望落地，全面降息仍需等待時機。

中國人民銀行行長潘功勝表示，2026年將繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策，降準(zhǔn)降息還有一定空間。

流動性管理新范式，長短結(jié)合精準(zhǔn)施策

央行流動性管理框架正在向更加精細化、市場化方向升級。買斷式逆回購等創(chuàng)新型工具的規(guī)?；\用標(biāo)志著中國央行在流動性管理上的重要突破。

央行已形成“每月5日3個月期+15日6個月期買斷式逆回購+25日MLF”的操作節(jié)奏，實現(xiàn)流動性供給的“精準(zhǔn)滴灌”。

這種操作模式表明，央行更注重通過工具組合來管理流動性預(yù)期，實現(xiàn)‘短回籠、長投放’的結(jié)構(gòu)性平衡。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，這些因素共振可能導(dǎo)致資金面階段性趨緊，央行的“提前量”操作有效穩(wěn)定了市場預(yù)期。

在總量投放之外，央行正通過常態(tài)化、規(guī)律化的操作，向市場傳遞“流動性合理充?！钡拿鞔_信號，促進貨幣政策傳導(dǎo)效率提升。

流動性管理框架已從“應(yīng)急投放”升級為“常態(tài)管理”。市場機構(gòu)普遍認為，在1月MLF大額凈投放后，春節(jié)前降準(zhǔn)的緊迫性已有所下降，但全年寬松大門依然敞開。

中信證券明明預(yù)測，隨著一季度定存大量到期，銀行息差壓力緩釋，政策利率調(diào)降的時點預(yù)計將在二季度。央行將繼續(xù)靈活運用多種工具組合，在保持流動性合理充裕的同時，推動融資成本持續(xù)下降。