中經(jīng)聯(lián)播訊（褚新兵 雨蝶 彭飛）
在央行近期連續(xù)釋放中期流動(dòng)性的背景下，市場(chǎng)矚目的2月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)昨日出爐。據(jù)中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2026年2月24日，1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。值得注意的是，以上兩個(gè)品種的報(bào)價(jià)均較上月保持不變。
記者注意到，自2025年6月以來，LPR報(bào)價(jià)已連續(xù)9個(gè)月維持不變。這一結(jié)果符合市場(chǎng)普遍預(yù)期，也是在央行7天期逆回購(gòu)利率這一政策利率保持穩(wěn)定的背景下，定價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化的必然結(jié)果。
報(bào)價(jià)持平：政策觀察期與銀行息差承壓的雙重邏輯
針對(duì)2月LPR的“按兵不動(dòng)”，多位業(yè)內(nèi)專家在第一時(shí)間進(jìn)行了解讀。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青向記者表示，2月以來政策利率保持穩(wěn)定，意味著LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒有發(fā)生變化，這已在很大程度上預(yù)示了當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)會(huì)保持不動(dòng)。
北京大學(xué)博雅特聘教授田軒則從更深層次分析了原因。他指出，商業(yè)銀行凈息差持續(xù)承壓是核心制約因素之一。最新數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度末商業(yè)銀行凈息差處于1.42%的歷史低位。在盈利壓力較大的背景下，報(bào)價(jià)行缺乏主動(dòng)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力，以保障自身的利差空間。
此外，貨幣政策當(dāng)前正處于效果評(píng)估期。田軒進(jìn)一步分析，今年1月央行已先行推出一攬子結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新、小微企業(yè)等領(lǐng)域。當(dāng)前的政策重心在于評(píng)估前期措施的落地成效，這要求利率環(huán)境保持穩(wěn)定和連續(xù)性。
“從宏觀層面來看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)態(tài)勢(shì)良好，新動(dòng)能加速培育，體現(xiàn)出當(dāng)前的貨幣金融政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持具有成效，因此短期全面降息的緊迫性不強(qiáng)?！鄙赉y萬(wàn)國(guó)期貨分析師陳夢(mèng)赟也對(duì)記者表達(dá)了類似觀點(diǎn)。
資金面充裕：MLF加量續(xù)作釋放維穩(wěn)信號(hào)
盡管LPR利率未變，但央行在數(shù)量工具上的發(fā)力并未停歇。就在LPR公布的次日（2月25日），央行開展了6000億元中期借貸便利（MLF）操作。鑒于本月有3000億元MLF到期，此次操作為連續(xù)第12個(gè)月加量續(xù)作。結(jié)合買斷式逆回購(gòu)的投放，2月中期流動(dòng)性凈投放總額達(dá)到9000億元，繼續(xù)處于偏高水平。
東方金誠(chéng)王青認(rèn)為，央行此舉旨在有效應(yīng)對(duì)政府債券發(fā)行和信貸投放帶來的潛在資金面收緊態(tài)勢(shì)，引導(dǎo)資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)，釋放出貨幣政策延續(xù)支持性立場(chǎng)的明確信號(hào)。
未來展望：二季度或成降息窗口期
雖然2月LPR保持不變，但市場(chǎng)對(duì)于年內(nèi)降息的預(yù)期并未消退。展望下一階段，多位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，年內(nèi)LPR仍存下行空間。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，年內(nèi)降息確定性較高，但操作節(jié)奏可能取決于一季度信貸需求的修復(fù)情況。
王青則預(yù)判，2026年美國(guó)關(guān)稅政策的不確定性再度升高，若二季度外需放緩對(duì)經(jīng)濟(jì)形成壓力，逆周期調(diào)節(jié)可能全面加碼。他預(yù)計(jì)，二季度全面的政策性降息有可能落地，并帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)，進(jìn)而引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率下行。特別是針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)，監(jiān)管部門有可能通過單獨(dú)引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)較大幅度下行，結(jié)合財(cái)政貼息等方式，推動(dòng)居民房貸利率更大幅度下調(diào)，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
