中經(jīng)聯(lián)播3月20日北京訊 ( 褚新兵 嚴曉娟 孔義明  ）在監(jiān)管層明確表態(tài)后，科創(chuàng)板第五套上市標準的恢復適用成為資本市場關注的焦點。證監(jiān)會近日表示，將穩(wěn)妥恢復這一標準，支持未盈利優(yōu)質科技企業(yè)登陸科創(chuàng)板，同時完善評估與監(jiān)管機制，推動科技、產業(yè)與金融的良性循環(huán)。  

增強制度包容性，錨定新質生產力  

證監(jiān)會黨委在3月11日的會議中提出，要“增強制度包容性、適應性，支持優(yōu)質未盈利科技企業(yè)發(fā)行上市，穩(wěn)妥恢復科創(chuàng)板第五套標準適用”，并計劃推出示范性案例以促進科技與產業(yè)創(chuàng)新融合。證監(jiān)會主席吳清在兩會期間進一步明確，將用好“綠色通道”和未盈利企業(yè)上市制度，更精準支持科創(chuàng)企業(yè)融資。  

第五套標準自科創(chuàng)板設立以來，即以“市值+研發(fā)”為核心，允許市值不低于40億元、研發(fā)成果取得階段性進展的企業(yè)上市，尤其為生物醫(yī)藥企業(yè)（需核心產品進入二期臨床試驗）提供融資通道。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，科創(chuàng)板585家上市企業(yè)中，20家通過第五套標準成功上市，其中9款Ⅰ類新藥獲批，對外授權交易金額達62億美元，顯著推動醫(yī)藥創(chuàng)新。 

生物醫(yī)藥企業(yè)成主力，二級市場波動引關注  

盡管第五套標準助力研發(fā)轉化，但其無盈利要求的特性也帶來市場波動。以君實生物為例，該公司2020年以第五套標準上市后，連續(xù)五年虧損累計超80億元，股價較發(fā)行價下跌46%，較峰值縮水86%。此類案例凸顯了投資者需理性看待科技企業(yè)長周期、高風險的特性。  

動態(tài)評估體系與持續(xù)監(jiān)管并重  

業(yè)內普遍認為，恢復第五套標準需同步強化風險管控。開源證券副總裁孫金鉅建議，應建立動態(tài)“科創(chuàng)屬性”評估機制，引入行業(yè)專家委員會甄別技術原創(chuàng)性；同時將大股東減持與研發(fā)投入、商業(yè)化進度掛鉤，防止資本套利。此外，差異化信息披露規(guī)則要求企業(yè)定期披露研發(fā)進展，以提升透明度。  

2024年，證監(jiān)會已修訂《科創(chuàng)屬性評價指引》，提高研發(fā)投入和發(fā)明專利門檻，并推出“科創(chuàng)板八條”，強調支持“關鍵核心技術突出”的未盈利企業(yè)。前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍指出，優(yōu)化標準將吸引更多潛力企業(yè)，但需嚴格篩選“優(yōu)質”與“真科創(chuàng)”屬性，而非僅聚焦“未盈利”。  

平衡融資與風險，構建長期生態(tài)  

資深投行人士王冀躍提醒，第五套標準企業(yè)多屬高風險領域，普通投資者需謹慎。監(jiān)管部門需在放寬準入的同時，強化投資者教育，引導長期資本、耐心資本入場。中信證券預計，2025年科創(chuàng)板IPO數(shù)量或達150家，融資規(guī)模超千億元，但需平衡一二級市場關系，避免流動性沖擊。  

隨著政策落地，科創(chuàng)板或迎來新一輪生物醫(yī)藥、人工智能等硬科技企業(yè)上市潮。吳清強調，資本市場需包容科技企業(yè)成長的不確定性，同時通過科學工具管理風險，為創(chuàng)新提供“試錯空間”。  

科創(chuàng)板第五套標準的恢復，標志著中國資本市場對科技創(chuàng)新的支持邁入新階段。在政策與監(jiān)管的雙重護航下，未來能否培育出更多全球領先的科技企業(yè)，仍需市場各方協(xié)同共建“風險共擔、價值共創(chuàng)”的生態(tài)體系。